Mark Twain sagde, “historien ikke gentager sig, men det rime en masse.” I vores forretning er det almindelig praksis at finde “RIM” ved at studere finansielle marked tendenser, håber at opnå fremtidige investeringer returnerer med investeringer fortid. En pålidelig undersøgelse er en tabel af stock market afkast over rullende 10-års perioder med S & P 500 indeks som en egenkapital benchmark og en nøjagtig måling af aktiemarkedet ydeevne. Nogle økonomiske analytikere forudser en sidelæns, eller flad returnere i bestandene i resten af årtiet, mens andre mener, at vi befinder os i et Bear marked korrektion — med en nedadgående dias i priser på horisonten. Bruger forskning featured i denne betænkning, retfærdiggøre vi vores godkendelse af en all-equity holdning til investeringsporteføljer, forklarer, hvorfor vi abonnere ingen af de ovennævnte forecasting holdninger.
Tabellen viser beregninger for den rullende 10 år forværret årlige afkast af S & P 500 indeks fra 1926 gennem 2004. Den værste ti år forstærket årlige afkast opstod perioden, der slutter i 1938 (-0.90%). De bedste årlige afkast opstod perioden, der slutter i 1958 (20.06%). Den gennemsnitlige årlige afkast for alle 79 år studerede var 10.4%–consistent med den ofte citerede langsigtet afkast for aktiemarkedet. Gennem tæt undersøgelse af data ser vi et stærkt argument mod dagens pessimistiske prognoser for den resterende del af dette årti.
Forudsat at aktiekurserne genererer den sidelæns bevægelse nogle forudsagt for den resterende del af dette årti, den rullende ti år sammensatte afkast gennem 2010 skal vise en 2,5% tab hvert år for de næste seks år — at gøre dette årti det værste årti af ejerskab i perioden 79 år af vores undersøgelse, værre end den periode på ti år omfatter den store Depression. Uanset hvilke risici konfrontere os i dag, er der ingen grund til at foregribe slags økonomiske ekstremer investering markeder erfarne i 1930.
Virksomhedernes indtjening er på rekordhøjder, og virksomhedernes balancer er i den bedste form de har været i over 40 år. Økonomisk vækst er på ca. 3,5% årligt, med inflationen sporing på kun 2-2,5%. Erhvervsinvesteringer udgifter er op, mens arbejdspladser bliver tilføjet hver kvartal siden begyndelsen af 2004, behandling med saltlage arbejdsløshedsraten tilbage til 5%. Dette er alle i en stærk kontrast til de stramtandet økonomiske omstændigheder fra 1930-erne. Alle disse faktorer giver os grund til at tro, at aktier er billige og skal udføre meget bedre i den sidste halvdel af dette årti.
Baseret på vores bord af afkast, interessante iagttagelser, der kan gøres:
1. for at producere deres gennemsnitsresultater tiårig 10,4% i de ti år, slutter 2010 bestandene, skal vi en gennemsnitlig stigning i priserne på 23% pr. år for hver af de næste seks år.
2. visning aktiemarkedet returnerer fra en “worst case scenario,” en gentagelse af de værste tiårig præstationer på rekord (-0.90% årlige tab gennem ti år perioden, der slutter i 1938) vil stadig kræve en stigning på 3% årligt for hver af de næste seks år.
3. moderne investering teori citater ofte kun post-WWII tidsperioder. Ser på denne “moderne,” mere aktuel tidsramme, ville vi behøve en 4% årlige afkast duplikere den værste udfører periode (1965-1974). Lige den bedste periode (1949-1958), ville vi brug at se en stigning på 28% årligt for hver af de næste seks år.
Denne data på nogen måde udgør ikke en prognose, men tjener til at relativisere dagens pessimisme. Hvis S & P 500 indeks er fortsat flad indtil udgangen af dette årti, som nogle forudsige, ville vi opleve en meget dårligere ydeevne i de næste seks år end erfarne investorer under den store Depression. Hvis vi rulle tilbage ind i en fortsættelse af 2000-2002 Bear markedet, som nogle mener vi er dømt til at gøre, ville finde os oplever outsized negative afkast for den resterende del af dette årti.
Alt er muligt, men vi tildele en meget lav sandsynlighed enten af disse hændelser.
På grund af vores nuværende økonomiske og politiske klima, kan vi blot drage paralleller til investeringer miljøer, der eksisterede under den store Depression eller anden periode. Vi mener, at disse statistikker tyder på, at udsigterne for aktiemarkedet i de næste fem år er ganske gunstige. Selv om historien ikke gentager sig, foreslå disse statistikker helt sikkert at historien kunne “Rime” med fortiden. At dømme efter resultaterne fra tidligere over rullende 10-års perioder, føler vi, at historien er helt sikkert på en fortsat Bull Market, og på siden af virksomheder tager en all-equity kropsholdning i investeringsporteføljer de formår.
Rullende 10 års gennemsnitlige årlige afkast for S & P 500 indekset (1926-2004)
1926-35 5,85% 1954-63 15.90% 1980-89 17.55%
1927-36 7,80% 1955-64 12,80% 1981-90 13,90%
1928-37 0,05% 1956-65 11,05% 1982-91 17.60%
1929-38-0.90% 1957-66 9,20% 1983-92 16.20%
1930-39-0.05% 1958-67 12.85% 1984-93 14,95%
1931-40 1,80% 1959-68 10,00% 1985-94 14.40%
1932-41 6.45% 1960-69 7,80% 1986-95 14.84%
1933-42 9.35% 1961-70 8.18% 1987-96 15.25%
1934-43 7.20% 1962-71 7.06% 1988-97 18.05%
1935-44 9.30% 1963-72 9.93% 1989-98 19,19%
1936-45 8,40% 1964-73 6,00% 1990-99 18.28%
1937-46 4.40% 1965-74 1,24% 1991-00 17.45%
1938-47 9,60% 1966-75 3,27% 1992-01 12.90%
1939-48 7,25% 1967-76 6.65% 1993-02 9,20%
1940-49 9.15% 1968-77 3,60% 1994-03 10,95%
1941-50 13.35% 1969-78 3.16% 1995-04 11.10%
1942-51 17.30% 1970-79 5,85%
1943-52 17.10% 1971-80 8.45%
1944-53 14.30% 1972-81 6.45%
1945-54 17.10% 1973-82 6.65%
1946-55 16.70% 1974-83 10.60%
1947-56 18.40% 1975-84 14,75%
1948-57 16.45% 1976-85 14.30%
1949-58 20.05% 1977-86 13,82%
1950-59 19.35% 1954-63 15.90%
1951-60 16,15% 1955-64 12,80%
1952-61 16,40% 1978-87 15.25%
1953-62 13.45% 1979-88 16,33%
Dette diagram repræsenterer historiske data og er kun til illustration. Det ikke foreslå eller forudsige fremtidige præstationer.